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卓创资讯纸浆高级分析师常俊婷
【导语】2025年四季度，阔叶浆外盘持续提涨带动进口木浆现货市场价格走强，但受制于实际供需改善有限，进而限制涨幅。展望2026年一季度，成本压力与供应增速收窄或将支撑春节前浆价偏强运行，春节后预计受需求下滑及原纸盈利低迷或将拖累，浆价或呈现冲高后震荡回落态势。
成本端强势支撑，2025年四季度进口木浆价格震荡走强为主
2025年四季度中国进口木浆现货市场总体呈现震荡上行，其中阔叶浆涨幅显著，主要驱动来自成本压力，8-10月阔叶浆外盘持续提涨推高到港成本，带动现货价格上涨。然而浆市实际供需改善有限：下游原纸行业盈利恢复缓慢，抑制了纸厂对高价浆的接受能力；同时纸浆新增产能持续释放，供应端趋于宽松。这些因素共同制约了浆价的上涨空间，尤其是在针叶浆、本色浆、化机浆外盘上涨不明显或横盘整理的情况下，从而导致浆价涨幅明显小于阔叶浆。
截至2025年12月31日，进口阔叶浆日度均价4627.63元/吨，较9月30日上涨385.26元/吨，涨幅9.08%；进口针叶浆日度均价5577.32元/吨，较9月30日上涨37.86元/吨，涨幅0.68%；进口本色浆日度均价5075.00元/吨，较9月30日上涨133.33元/吨，涨幅2.70%；进口化机浆日度均价3858.33元/吨，较9月30日上涨33.33元/吨，涨幅0.87%。整体来看，成本推动下的结构性上涨与供需宽松格局并存，市场呈现分化震荡态势。
2026年一季度成本端走强或主导延续浆价涨势，但需求端仍拖累浆价涨幅
外盘持续上涨，增加一季度成本端压力，或助推业者积极探涨。受2025年11月至2026年1月阔叶浆外盘报价接连提涨影响，预计一季度到港浆价成本（假设汇率保持当前水平）环比将上升约6.28%。成本端的显著上移将对国内浆价形成直接支撑，进而推动市场从业者在销售中尝试调涨报价。这一成本传导效应，为浆价高位运行提供了较强的底部支撑。
一季度浆市供应端增长幅度趋于平缓，对浆价高位运行构成支撑。从结构来看，一季度国内暂无明确投产产能，国内产量增量主要来自于2025年四季度新增产能，预计一季度产量环比增幅为1.26%，增长有限。进口方面，受海外需求恢复、国内接盘成本攀升及南美船期延后等多重因素影响，预计进口量环比下滑6.34%，从而整体拖累供应增速。综合期初库存（计算值）环比增长13.85%后，一季度木浆总供应量预计小幅增长3.41%，增速明显收窄。总体而言，供应增速放缓在一定程度上对冲了需求疲软带来的压力，叠加春节期间下游停机检修导致浆市交投停滞因素影响，预计一季度浆价将呈现冲高后横盘再回落的运行态势。
一季度木浆市场需求端影响变化交织，成为拖累浆价上涨的主要影响因素。需求量方面，白卡纸、生活纸及文化纸虽均有新增产能，但因集中于一季度末投产，加之春节期间行业停机检修，预计一季度木浆总需求量环比下降约10.36%，整体需求支撑偏弱。与此同时，原纸行业毛利率呈现分化：文化纸企业为应对竞争普遍采取让利去库策略，双铜纸、双胶纸毛利率预计较2025年四季度分别下降3.04个百分点、3.43个百分点，对浆价上涨形成抑制；而白卡纸与生活纸则受益于春节前传统旺季带动纸价上行，毛利率有望分别回升2.17个百分点和0.21个百分点，为浆价在节前提供短暂支撑。总体来看，原纸新增产能未能有效提振需求，叠加行业整体盈利承压，木浆价格上行幅度或受制约。
一季度纸浆期货价格的波动或对现货市场形成阶段性扰动。上海期货交易所纸浆主力合约价格走势波动容易引发市场情绪共振，在特定时期放大业者心态变化，从而对现货价格产生情绪驱动的短期影响。这种金融属性的传导预计将在一季度持续作用于浆市心态与价格运行节奏。
综上所述，一季度进口木浆现货市场走势预计先强后弱。受春节节前旺季支撑、外盘成本上升及供应端增速收窄等因素共同影响，春节前浆价或保持偏强。但需求改善有限、原纸行业盈利承压将制约上行空间，同时产品金融属性影响浆价阶段性行情，因此预计整体呈现冲高后震荡回落格局。
进口木浆市场将在各浆种受其自身基本面、金融属性及成本驱动影响下，呈现分化走势。针叶浆因金融属性及成本支撑，1-2月或延续窄幅上涨，3月可能随需求压力而回调；阔叶浆在外盘看涨及备货带动下走势相似，但同样面临季末回落压力。本色浆因需求不足，1-3月价格或逐步转弱；化机浆供需相对平稳，价格预计先稳后降，3月随大势走低。整体来看，一季度进口木浆均价预计环比互有涨跌，其中针叶浆、阔叶浆、化机浆分别为5582.00元/吨、4643.33元/吨和3855.33元/吨，较2024年四季度分别调整50.45元/吨、239.45元/吨、34.97元/吨，调涨幅度分别为0.91%、5.44%和0.92%，本色浆为5030.33元/吨，较2025年四季度小幅下跌38.44元/吨，跌幅0.76%。
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