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1 月 9 日,上证指数时隔 10 年盘中再度突破 4100 点,并在尾盘放量大涨,站上 4100 点整数关口,两市成交量突破 3 万亿元,这也是时隔 73 个交易日再度站上 3 万亿元大关。至此,沪指已经连续实现 16 连阳,牛市的气氛越来越浓,投资者的信心得到了有效提振,也初步验证了我此前的判断。我认为,4000 点不是一轮行情的终点,而是新一轮行情的起点。果不其然,在 12 月份市场出现一定调整之后,抄底资金入场,直接带动了这轮行情实现向上突破,大盘也实现了 16 连阳,牛市走势愈发明显,市场成交量也得到有效放大。
在 2026 年十大预言中,我就提到,2026 年将延续 2025 年的市场走势,A 股和港股将延续这轮牛市,市场赚钱效应明显提升,投资机会将比 2025 年更多,投资者的获得感也会更强。我们也看到,近期 AI 应用端出现放量大涨,同时商业航天板块延续强势;而传统白马股在近期也开始蠢蠢欲动,市场正呈现出从结构性牛市逐步转向全面牛市的趋势。
2026 年支撑牛市的底层逻辑并没有发生改变,包括政策支持、居民储蓄向资本市场的大转移以及外资的持续流入,这些都是支撑本轮牛市的重要基础。去年我就提出,当前股市不仅是经济的晴雨表,也是拉动经济增长的发动机,甚至可以视为拉动当前经济增长的“第四架马车”。当前这轮牛市,正承担着三重历史使命。
第一重使命,是通过这轮慢牛、长牛行情产生持续的赚钱效应,使约 3 亿股民、7 亿基民能够通过资本市场获得投资回报,从而提升居民家庭财富水平,提振消费能力和消费信心,进而拉动经济增长。
第二重使命,是通过这轮牛市让更多投资者在获得回报之后,有可能通过购房改善居住条件,从而推动房地产市场企稳回升。2026 年,核心区域房产有可能出现见底回升,一线城市房地产成交量有望止跌反弹。这轮牛市是稳住楼市的重要契机。
第三重使命,是通过这轮牛市推动新质生产力发展,使我国科技创新迈向新的高度。包括新能源、半导体、人工智能、算力与算法、创新药等领域,都可能在 2026 年迎来新一轮发展机会;同时,商业航天、脑机接口、可控核聚变、量子技术等未来产业方向,也有望出现阶段性表现。因此,对于这轮牛市,需要有更加深刻的认识,从更大的格局来理解和把握。
从时间维度看,这轮牛市持续的时间有望达到 3—5 年,甚至 5—10 年。这是一轮慢牛、长牛行情,而不是短暂的牛市。市场上涨的幅度可能每年在 10%—20% 左右,但有望持续多年,这样的走势更有利于形成稳定、可持续的赚钱效应,使更多投资者获得财产性收入。
相较美股估值处于高位,A 股和港股整体仍处于历史平均估值水平附近,许多传统板块甚至仍处于历史低位,未来上涨空间依然较大。目前关于美股 AI 泡沫的讨论较多、分歧也较大,但 A 股和港股在整体估值层面并不存在明显分歧。
在楼市黄金投资期结束之后,我国股市正迎来新的黄金投资期。居民储蓄向资本市场转移,是推动这轮行情进一步深化的重要基础。当前楼市难以继续吸纳大量居民储蓄,投资吸引力明显下降,而股市牛市仍处于中场阶段,尚未进入中后期。
从行情演进过程来看,牛市通常会经历几个阶段。第一个阶段,是在绝望中产生牛市,这一阶段出现在 2024 年 8 月份;第二个阶段,是在犹豫中上涨,主要体现在 2025 年;进入 2026 年,市场分歧有望进一步减少,行情可能出现加速上行。未来一年甚至更长时间内,随着更多资金持续流入,市场可能逐步进入牛市的中期甚至后期。如果上涨节奏相对温和,则可能表现为反复震荡、重心持续抬升的走势。
华尔街有一句名言,叫做“模糊的正确大于精确的错误”。我们当前需要判断的是市场的大趋势方向,只要确认趋势是向上的,就是一种“模糊的正确”,而不必精确判断牛市何时进入最后阶段。当然,也可以通过一些指标进行观察,例如新基金发行规模是否放量至单日上百亿元,市场日成交量是否大幅抬升至 4 万亿元以上,或部分估值指标是否创出历史新高等。一旦这些指标明显出现,就需要对市场风险保持警惕。
从目前来看,无论从杠杆水平、利率环境还是估值角度,市场仍处于行情的中继阶段,而非后期阶段。因此,建议投资者保持信心和耐心,通过配置优质股票或优质基金,把握这轮牛市带来的投资机会。投资过程中,不要因连续上涨而过度亢奋,也不要因短期调整而丧失信心,坚持理性投资、长期投资的理念。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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